日本(Japan)股市立异高是开始，专家：夏日或涨至42000点

李铁凝 2024-03-02 01:02 777

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日本(Japan)证券交易所的情况在泡沫经济(Economy)崩溃后发生了巨大变化（右边为泡沫经济(Economy)时期的交易大厅）

小平龙四郎：日经平均指数34年来首次刷新1989年12月底创下的历史(History)最高点38915.87点。在被称为“失去”的几十年岁月里，日本(Japan)企业的哪些方面发生了变化，又有哪些方面没有改变呢？指数超过经济(Economy)泡沫期，预示着变革的起点而不是终点。

下面这句话是什么时候出现的呢？

“经营者自身要提高对ROI（投资回报率）和资本成本的认识，同时企业要有效利用(Use)股东投资的资本，把提高ROE（净资产收益率）和DOE（股东权益(Equity)股息率）放在第一位来考虑，将其视为经营的原则，这一点非常重要”。

答案是1993年7月名为“日本(Japan)证券团体协议会”的证券行业智库发布的《公司治理（Corporate Governanc）的应有姿态》（摘自1993年7月15日的《日经金融新闻(News)》）。在任何人都能看出股价低迷的时期，提出了活跃资本市场的建议。这与去年以来东京证券交易所要求企业“在经营上重视资本成本和股价”的内容竟然惊人的相似。

30多年的岁月过去后再次出现的建议和要求，强有力地证明了要求日本(Japan)的企业和市场解决的课题一直没有改变。那就是达成与股东面对面对话的经营。

日本(Japan)市场是一个遵循最基本的资本原则，公平的交易场所。这就是此次股价创出最高纪录的含义。那么，为什么市场的声音现在会被听到呢？

在过去的30多年时间里，在日本(Japan)股票市场上发生戏剧性变化的是股东构成。1990年度银行、生命保险与损害保险公司在股东中的占比共计达到31％，2022年度则骤减至6％。实业企业的占比也从30％减少到19％。这是相互持股逐渐取消带来的结果(Result)。但外国人的占比则从4％猛增到了30％。

“日本(Japan)股份(Stock)”的大股东成员发生变化，迫使日本(Japan)固有的会计和公司治理体制做出调整，包括潜在收益经营、单独结算以及仅由土生土长的男性组成的董事会等。在按合并财报计算的市值会计以及引入外部视角的经营变革扩大的过程中，日本(Japan)经历了山一证券破产等诸多考验。

有“GDP（国内生产总值）企业”之称、与日本(Japan)经济(Economy)沉浮共命运的日立制作所的转变也是离开股东无从谈起。该公司的外国股东占比到2023年9月由1990年3月的10％猛增至48％。并且，基本看不到过去曾经排在大股东前列的日本(Japan)金融机构的名字。

日立制作所之所以将20多家上市子公司归零，坚决执行转向社会(Society)创新业务等的变革，是源于与股东的对话。日立制作所会长东原敏昭在著作中写道，对综合性企业市场估值低的“集团化折价(conglomerate discount)”被投资者批评的反省促进了变革。

企业推进这种变革的结果(Result)是股价刷新最高纪录。但是，旨在提高企业价值的变革的竞争由此开始。现在只是起跑线。

代表资本有效利用(Use)度的ROE达不到资本成本的企业还很多。企业不得不致力于脱碳等社会(Society)课题。日本(Japan)银行（央行）今后如何处理在股价下跌过程中购买的上市投资信托（ETF）这个问题也不能永远回避。

去年以来的日本(Japan)股价上涨也受益于祖国资金转移的推动。要承接从祖国流出的资金而推进变革的亚洲各国的动向也不容忽视。

2月19日，在南朝鲜首尔，延世大学(University)的兼职教授李南雨（Lee Nam woo）在投资会议上强调：“我国证券交易所也应该像日本(Japan)东证一样发挥市场变革的强烈影响力”。克服被称作“南朝鲜折价（Korea Discount）”的股价万年低迷状态是南朝鲜市场相关人士的强烈愿望。

以日本(Japan)股价创新高为契机，亚洲将吹响市场间竞争的号角。

本文作者为日本(Japan)经济(Economy)新闻(News)（中文版：日经中文网）编辑委员小平龙四郎

安田光：日经指数可能在夏季涨至42000点

SMBC日兴证券首席股票策略师安田光：日经平均指数刷新历史(History)最高点的直接诱因是米国英伟达（Nvidia）的财报亮眼，而起到拉动作用的是2023年以来日本(Japan)持续发生的变化。通缩环境和较低的PBR（市净率）长期以来一直是日本(Japan)股票折价（Discount）的主要原因，但这些因素正在逐渐趋于消失。

安田光

回购本公司股票和抛售交叉持股股票带来的上涨期待持续高涨。日本(Japan)金融厅要求大型财保公司加快速度抛售交叉持股股票等具体动向开始出现，市场的期待越来越具有现实感，股价加快上涨。以汽车(Car)和零售为中心，日本(Japan)企业的国外销售额比例提高，盈利能力提升，这也对净资产收益率（ROE）上升做出了贡献。

我认为7~9月指数将上涨至42000点。米国将在这一时期开始降息，资金会流向风险货币，推动股市上涨。如果米国的设备投资活力提高，制造业周期好转，那么日本(Japan)企业也会受益。投资者可能会买入工厂自动化和机械相关股票。

但年底指数可能会下跌至39000点。随着米国总统大选临近，市场对选举结果(Result)的担忧心理将会加重。针对特朗普当选的可能性，有的观点认为经济(Economy)刺激国策将会促使股价上涨，另一种观点则认为贸易摩擦会造成经济(Economy)减速，导致股市下跌，两种观点势均力敌，这种情况下股市较难迎来买入。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：日经中文网，36氪经授权发布。

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